中际旭创","title":"中际旭创(300308)业绩表现出色，800G龙头有望受益AI发展","newslogo":"","newsid":"92e817f15aa041d2b95cb71111f08be0","tagname":"","fromkmcinnerid":"","fromkmcurl":"","followcount":0,"seosubject":"中际旭创(300308)业绩表现出色，800G龙头有望受益AI发展","newscontent":" 核心观点 得益于海外客户对于200G、400G及800G的旺盛需求，公司2022年业绩实现了快速增长。2023年一季度公司营收虽有下降，但是盈利质量明显提升，利润实现了稳定增长。2022年公司海外收入大幅提升，与海外云厂商均保持深度合作关系，市场份额保持领先地位。AI带来光模块增量需求，800G光模块在2024年需求或大幅增长。公司是800G光模块龙头厂商，拥有全系列的光模块产品，包括不同封装方式，硅光和传统方案，不同传输距离，单通道100G和200G的产品，有望充分受益。 事件 公司发布2022年报及2023年一季报。2022年，公司实现营收96.42亿元，同比增长25.29%；归母净利润12.24亿元，同比增长39.57%；扣非净利润10.37亿元，同比增长42.54%。2023年一季度实现营收18.37亿元，同比下降12.04%；归母净利润2.50亿元，同比增长14.95%；扣非净利润2.33亿元，同比增长18.58%。 简评 1、2022年业绩快速增长，海外收入大幅增长，2023Q1良好增长。 2022年，公司实现营收96.42亿元，同比增长25.29%；归母净利润12.24亿元，同比增长39.57%；扣非净利润10.37亿元，同比增长42.54%。其中，2022Q4公司实现营收27.77亿元，同比增长17.00%，实现归母净利润为3.71亿元，同比增长17.23%。得益于海外客户对数据中心200G及400G高速数通光模块持续增加的需求，公司的业绩保持了快速增长的态势。 2023年第一季度，公司实现营业收入18.37亿元，同比下降12.04%；归母净利润2.50亿元，同比增长14.95%；扣非净利润2.33亿元，同比增长18.58%。2023Q1的营收虽然出现下滑，但是公司盈利质量提升显著，仍然实现了净利润的稳定增长。 分区域来看，2022年公司海外收入达83.77亿元，同比大幅增长44.99%，海外营收占比为86.88%，同比增长11.8pct。公司是全球光模块龙头厂商，与海外云厂商均保持深度合作关系，随着海外客户对于800G光模块需求的不断增长，公司有望充分受益。 2、毛利率显著提升，公司不断加大研发投入。 2022年，公司毛利率为29.31%，同比提升3.74pct。2022年，公司净利率为12.8%，同比提升1.28pct。2023Q1公司毛利率为29.55%，同比提升3.27pct。一季度毛利率保持在较高水平，公司200G、400G及800G光模块出货占比较高。2022年，公司销售费用率0.94%，同比下降0.01pct；管理费用率5.26%，同比下降0.38pct；财务费用率-0.23%，同比下降1.32pct，主要是由于汇兑收益的增加；研发费用率7.96%，同比提升0.93pct。2023Q1公司销售费用率1.21%，同比提升0.32pct；管理费用率4.94%，同比下降1.61ct；财务费用率0.90%，同比下降0.04pct；研发费用率8.51%，同比上升1.12pct。公司不断加大研发投入，在硅光模块、1.6T光模块以及CPO等领域积极布局，以确保公司未来的竞争力。 3、AI带来光模块增量需求，800G光模块在2024年需求或大幅增长。 算力基础设施是影响AI发展与应用的核心因素，除了GPU等算力硬件需求强劲，也催生了网络端更大带宽需求。优秀的网络性能可以提升计算效率，显著提升算力水平。胖树架构相比传统网络架构，交换机和光模块数量大幅提升。虽然海外云厂商的Capex增速放缓，也影响了传统数通光模块市场的需求，但是叠加AIGC带来的竞赛，北美各大云厂商和相关科技巨头均有望在2024年大量采购800G光模块。公司是800G光模块龙头厂商，目前拥有全系列的光模块产品，包括不同封装方式，硅光和传统方案，不同传输距离，单通道100G和200G的产品，具备较强的竞争力，有望充分受益。 4、我们建议持续关注公司，维持“买入”评级。 公司是全球领先的光模块厂商，在多个领域均具有较强的竞争力，多款产品实现批量化出货。公司与北美云厂商保持了深度合作关系，针对客户需求进行研发，取得了先发优势和较高的市场份额。在巩固数通市场领先地位的同时，公司在电信市场和相干市场亦有较好表现。公司在行业前沿领域及新兴领域也重点布局，包括硅光技术、CPO技术和激光雷达产品，以确保未来的竞争力。以ChatGPT为代表的AIGC技术高速发展，有望显著拉动网络侧光模块的需求。我们预计公司2023-2025年收入分别为106.03亿元、145.22亿元、180.82亿元，归母净利润分别为15.17亿元、22.98亿元、28.72亿元，当前市值对应PE45X、30X、24X，维持“买入”评级。 5、风险提示：汇率波动影响超预期；北美经济衰退预期逐步增强，宏观环境存在较大的不确定性，因此存在云厂商资本开支不及预期的风险；高速数通光模块市场需求不及预期；光通信行业中游竞争积累，若竞争加剧，会对光模块价格产生较大影响；光模块中使用很多芯片，包括电芯片、光芯片等，若缺芯则会影响公司光模块产品的正常交付；疫情影响公司正常生产和交付，有超预期的风险；国际环境变化，公司作为全球光模块行业的龙头，如果供应链受限，存在业绩受到较大影响的风险；CPO发展对光模块产业形成负面影响等。","praisecount":0,"seodesp":"算力基础设施是影响AI发展与应用的核心因素，除了GPU等算力硬件需求强劲，也催生了网络端更大带宽需求。优秀的网络性能可以提升计算效率，显著提升算力水平。","newsdate":"20230505154428 2023-05-05 16:03:07
核心观点
得益于海外客户对于200G、400G及800G的旺盛需求，公司2022年业绩实现了快速增长。2023年一季度公司营收虽有下降，但是盈利质量明显提升，利润实现了稳定增长。2022年公司海外收入大幅提升，与海外云厂商均保持深度合作关系，市场份额保持领先地位。AI带来光模块增量需求，800G光模块在2024年需求或大幅增长。公司是800G光模块龙头厂商，拥有全系列的光模块产品，包括不同封装方式，硅光和传统方案，不同传输距离，单通道100G和200G的产品，有望充分受益。
事件
(相关资料图)
公司发布2022年报及2023年一季报。2022年，公司实现营收96.42亿元，同比增长25.29%；归母净利润12.24亿元，同比增长39.57%；扣非净利润10.37亿元，同比增长42.54%。2023年一季度实现营收18.37亿元，同比下降12.04%；归母净利润2.50亿元，同比增长14.95%；扣非净利润2.33亿元，同比增长18.58%。
简评
1、2022年业绩快速增长，海外收入大幅增长，2023Q1良好增长。
2022年，公司实现营收96.42亿元，同比增长25.29%；归母净利润12.24亿元，同比增长39.57%；扣非净利润10.37亿元，同比增长42.54%。其中，2022Q4公司实现营收27.77亿元，同比增长17.00%，实现归母净利润为3.71亿元，同比增长17.23%。得益于海外客户对数据中心200G及400G高速数通光模块持续增加的需求，公司的业绩保持了快速增长的态势。
2023年第一季度，公司实现营业收入18.37亿元，同比下降12.04%；归母净利润2.50亿元，同比增长14.95%；扣非净利润2.33亿元，同比增长18.58%。2023Q1的营收虽然出现下滑，但是公司盈利质量提升显著，仍然实现了净利润的稳定增长。
分区域来看，2022年公司海外收入达83.77亿元，同比大幅增长44.99%，海外营收占比为86.88%，同比增长11.8pct。公司是全球光模块龙头厂商，与海外云厂商均保持深度合作关系，随着海外客户对于800G光模块需求的不断增长，公司有望充分受益。
2、毛利率显著提升，公司不断加大研发投入。
2022年，公司毛利率为29.31%，同比提升3.74pct。2022年，公司净利率为12.8%，同比提升1.28pct。2023Q1公司毛利率为29.55%，同比提升3.27pct。一季度毛利率保持在较高水平，公司200G、400G及800G光模块出货占比较高。2022年，公司销售费用率0.94%，同比下降0.01pct；管理费用率5.26%，同比下降0.38pct；财务费用率-0.23%，同比下降1.32pct，主要是由于汇兑收益的增加；研发费用率7.96%，同比提升0.93pct。2023Q1公司销售费用率1.21%，同比提升0.32pct；管理费用率4.94%，同比下降1.61ct；财务费用率0.90%，同比下降0.04pct；研发费用率8.51%，同比上升1.12pct。公司不断加大研发投入，在硅光模块、1.6T光模块以及CPO等领域积极布局，以确保公司未来的竞争力。
3、AI带来光模块增量需求，800G光模块在2024年需求或大幅增长。
算力基础设施是影响AI发展与应用的核心因素，除了GPU等算力硬件需求强劲，也催生了网络端更大带宽需求。优秀的网络性能可以提升计算效率，显著提升算力水平。胖树架构相比传统网络架构，交换机和光模块数量大幅提升。虽然海外云厂商的Capex增速放缓，也影响了传统数通光模块市场的需求，但是叠加AIGC带来的竞赛，北美各大云厂商和相关科技巨头均有望在2024年大量采购800G光模块。公司是800G光模块龙头厂商，目前拥有全系列的光模块产品，包括不同封装方式，硅光和传统方案，不同传输距离，单通道100G和200G的产品，具备较强的竞争力，有望充分受益。
4、我们建议持续关注公司，维持“买入”评级。
公司是全球领先的光模块厂商，在多个领域均具有较强的竞争力，多款产品实现批量化出货。公司与北美云厂商保持了深度合作关系，针对客户需求进行研发，取得了先发优势和较高的市场份额。在巩固数通市场领先地位的同时，公司在电信市场和相干市场亦有较好表现。公司在行业前沿领域及新兴领域也重点布局，包括硅光技术、CPO技术和激光雷达产品，以确保未来的竞争力。以ChatGPT为代表的AIGC技术高速发展，有望显著拉动网络侧光模块的需求。我们预计公司2023-2025年收入分别为106.03亿元、145.22亿元、180.82亿元，归母净利润分别为15.17亿元、22.98亿元、28.72亿元，当前市值对应PE45X、30X、24X，维持“买入”评级。
5、风险提示：汇率波动影响超预期；北美经济衰退预期逐步增强，宏观环境存在较大的不确定性，因此存在云厂商资本开支不及预期的风险；高速数通光模块市场需求不及预期；光通信行业中游竞争积累，若竞争加剧，会对光模块价格产生较大影响；光模块中使用很多芯片，包括电芯片、光芯片等，若缺芯则会影响公司光模块产品的正常交付；疫情影响公司正常生产和交付，有超预期的风险；国际环境变化，公司作为全球光模块行业的龙头，如果供应链受限，存在业绩受到较大影响的风险；CPO发展对光模块产业形成负面影响等。
